有央行突然 “想卖金”？菲律宾抛13%储备、俄罗斯减持，反转背后3大真相

国际金价在今年一度逼近每盎司4400美元的历史高位，随后又出现大幅波动，而菲律宾央行官员的一句“我们的黄金储备已经过量”，揭开了全球央行黄金资产配置中不为人知的战略考量。

“难道不该卖出了吗？”菲律宾央行货币委员会成员迪奥克诺最近公开表示，黄金约占菲律宾央行国际储备总额的13%，这已超过该地区其他央行，并超出了8%至12%的理想区间。

就在金价从历史高位回落之际，这位官员直言不讳：“我们目前的黄金持有量已经过高。”

而在另一边，世界黄金协会的调查显示，近43%的央行计划在未来一年内增加黄金储备。这种看似矛盾的背后，隐藏着各国央行不同的战略意图和操作逻辑。

01 黄金盛宴

金价过山车

黄金市场今年上演了一场惊心动魄的过山车行情。自年初以来，金价从每盎司2600美元一路飙升至10月前的历史高点，甚至一度接近4400美元。

这场狂欢源于全球央行对黄金的持续热衷。

世界黄金协会报告显示，2022年至2024年，全球央行年度购金量连续3年均超过1000吨。这一趋势在2025年仍在延续，只不过购金节奏有所变化。

今年8月，全球官方黄金储备净增19吨，在7月基础上实现强劲反弹。哈萨克斯坦领跑8月央行购金，净购金8吨，这已是哈萨克斯坦国家银行连续第6个月购金。

央行的黄金热情

世界黄金协会6月发布的《2025年全球央行黄金储备调查》揭示了央行对黄金的青睐。

调查显示，逾九成（95%）的受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。这一比例创下自2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录。

黄金为何能吸引央行持续投入？

调查指出，央行持金的三大主要动机是：危机时期的表现（85%）、有效实现投资组合多样化的手段（81%）以及黄金长期的价值储存功能（80%）。

在充满不确定性与动荡局面的当今世界，黄金依然是一项战略性资产。

02 卖金的逻辑

菲律宾的获利了结

当金价飙升至历史高位之际，菲律宾央行官员却看到了获利了结的机会。

菲律宾央行货币委员会成员迪奥克诺坦言：“我们的黄金储备已经过量”。他透露，菲律宾央行当初以每盎司约2000美元的价格购入黄金，而金价最高一度接近4400美元。

面对如此巨大的涨幅，迪奥克诺直言：“难道不该卖出了吗？如果价格下跌会怎样？”

这并不是菲律宾央行首次采取这样的操作。去年，菲律宾央行曾在金价暴涨前抛售了部分黄金储备，当时一度引发了舆论批评。

菲律宾央行曾表示，其将积极管理包括黄金在内的储备资产，以满足菲律宾外汇需求。

俄罗斯的灵活调整

俄罗斯央行在2025年也成为了黄金市场的卖家。数据显示，俄罗斯在1月至8月期间出售了约8吨黄金。

不过，俄罗斯的操作更为灵活。

今年9月，俄罗斯央行重返黄金市场，购入了3吨黄金。这使得其前9个月的净销售额有所减少。

俄罗斯的售金行为可能与其铸币项目有关，显示出央行售金并非总是出于对金价的看空，有时也可能是为了满足特定的国内需求。

售金背后的共同考量

央行售金行为背后有着一系列合理的考量。对于菲律宾央行而言，当前其黄金储备占比已达13%，超过了8%至12%的理想区间，调整资产配置比例成为自然选择。

菲律宾央行行长Eli Remolona此前曾表示，央行不会对黄金价格进行投机。他还指出，黄金是“非常糟糕的投资”——尽管在多元化投资组合中仍具对冲价值。

这种观点代表了部分央行的看法——黄金作为一种资产类别，其配置比例应当控制在合理范围内，过度配置反而可能增加风险。

03 三大真相

真相一：调整是为了优化而非看空

央行出售黄金并不代表他们对黄金失去信心，相反，这往往是资产配置优化的需要。

根据世界黄金协会的调查，近43%的央行计划在未来一年内增加黄金储备。 这一比例相当可观，表明售金的央行只是少数，而且他们有着各自特殊的考量。

菲律宾央行官员迪奥克诺强调，他们的黄金储备占比已经超过了理想区间，出售部分黄金是为了让资产配置回归合理水平，而非看空黄金后市。

真相二：售金盈利是明智的风险管理

在金价高位时获利了结是一种明智的风险管理策略。菲律宾央行以每盎司约2000美元的成本购入黄金，在金价接近4400美元时考虑出售，这种操作符合基本的投资原则。

即使是对黄金持积极看法的央行，也会考虑价格因素。

当前金价已处于历史高位，且波动加剧，这将在一定程度对央行继续增持黄金的操作带来影响。

真相三：全球购金热潮仍在持续

尽管有个别央行出售黄金，但全球央行购金的大趋势并未改变。2025年8月，全球官方黄金储备净增19吨，在7月基础上实现强劲反弹。

多个国家仍在积极增持黄金。

波兰国家银行将外汇储备中的黄金占比目标从20%上调至30%。尽管暂停主动购金，但波兰年初至今依然是最大净买家，累计净购金67吨。

保加利亚国家银行也加入了常规购金行列，8月净购金2吨。这些行动表明，全球央行对黄金的战略性配置需求依然强劲。

04 结构性调整

资产配置的艺术

各国央行对黄金储备的管理是一门精细的艺术，需要兼顾风险分散、流动性管理和收益性。

菲律宾央行官员的观点揭示了央行储备管理的复杂性。在他们看来，黄金在央行储备中的占比应维持在一定区间内，既不能过低，也不能过高。

这种资产配置的调整是常态化的，取决于市场环境的变化。

当前，菲律宾央行内部仍在讨论究竟是应继续增持黄金，还是趁机获利了结。这种讨论本身就体现了央行对储备资产的动态管理和精细调整。

不同央行的不同策略

不同央行基于各自国情，采取了不同的黄金储备策略。

波兰大幅提高黄金在外汇储备中的占比目标，显示其对黄金的战略重视程度不断提升。而菲律宾则在黄金储备超过理想比例后考虑适度减持。

俄罗斯的灵活性操作则展示了另一种模式——根据国内需求和市场条件动态调整黄金持仓。

这些差异化的策略表明，央行对黄金储备的管理不存在“一刀切”的模式，而是基于各自国家的特定需求和战略目标。

05 黄金的未来

金价走势的分歧

对于金价未来走势，市场存在明显分歧。一方面，高盛预计，在全球不确定性加剧的背景下，央行和机构投资者仍将增加黄金配置。

该行甚至预测金价将在2026年底达到每盎司4900美元。

另一方面，近期金价的大幅回调也让人们看到了黄金投资的风险。现货黄金价格从历史高位下跌，短短七个交易日下跌近500美元。

这种剧烈波动提醒投资者，即使是黄金这样的传统避险资产，也并非没有风险。

央行的长期信念

尽管有短期波动和个别央行的获利了结，但全球央行对黄金的长期信念依然坚定。

世界黄金协会全球央行兼亚太区（中国除外）负责人樊少凯（Shaokai Fan）表示：“在充满不确定性与动荡局面的当今世界，黄金依然是一项战略性资产。”

全球央行密切关注着利率、通胀与不稳定局势等问题，这也促使其选择增储黄金来抵御风险。

新的金融格局

央行黄金储备管理的变化反映了全球金融格局的深刻变革。世界黄金协会的调查显示，73%的受访央行预计未来五年内美元在全球储备中的份额将适度或显著下降。

与此同时，受访央行认为，欧元、人民币等其他货币以及黄金在全球储备中的占比将在未来五年内上升。

在这一背景下，黄金作为非主权信用储备资产，其战略价值更加凸显。黄金不受单边制裁影响，与其他货币资产的价格走势并非完全一致，可以有效对冲因单一货币汇率波动而带来的损失风险。

就在菲律宾央行考虑出售部分黄金储备的同时，波兰国家银行却宣布将外汇储备中的黄金占比目标从20%上调至30%。这一降一增之间，凸显了各国央行基于自身需求的战略选择。

全球央行对黄金的总体需求依然强劲。世界黄金协会调查显示，近43%的央行计划在未来一年内增加黄金储备，这一比例足以说明黄金在全球储备体系中的战略地位不仅没有削弱，反而日益重要。

黄金作为终极避险资产的角色，在不确定的世界中依然无可替代。